報告標題：《業務層麵影響較小，市場短期擔憂進一步遭限製可能性——多家科技公司被美國國防部列入CMC清單點評》

報告發布日期：2025年1月7日

分析師：付天姿（執業證書編號：S0930517040002）

分析師：趙越（執業證書編號：S0930524020001）

事件：當地時間25年1月6日，美國國防部將騰訊、寧德時代等多家中國科技公司列入1260H清單（即Chinese Military Companies，CMC清單）。

被列入CMC清單對於國內企業經營方麵的主要影響，在於會受到和美國國防部相關的實體禁令或商品和服務禁令。

1）對中國企業來說，美國國防部主要負責識別直接或間接在美國開展業務的軍民融合貢獻者並甄別和打擊中國軍民融合戰略。根據美國《2021財年國防授權法案》第1260H條，每年度國防部長均應向參議院和眾議院的軍事委員會提交一份中國軍事企業清單。

2）美國國會24年12月18日通過《2025年國防授權法案》，該法案指出：評選或指定為“單項冠軍”“小巨人”且被認定為與中國工業規劃或軍民融合工作有關的企業，可能被認定為“中國軍事企業（CMC）”，進一步擴大CMC清單的製裁範圍。

3）被列入CMC清單的企業可能受到的影響包括：禁止國防部與其或其控製企業簽訂、續簽或延長商品、服務或技術合同。禁止國防部簽訂、續簽或延長含有其或其控製企業生產或開發的商品、服務或技術合同。其他與美國國防部有貿易往來的實體與其合作關係將被限製。

被列入CMC清單的企業後續具有潛在被進一步納入美國財政部NS-CMIC清單並受到投資禁令限製的風險。

1）NS-CMIC清單和CMC清單在同一時間初次發布，且有著同一來源。NS-CMIC清單全稱為非SDN-中國軍工融合企業清單（Non-SDN Chinese Military-Industrial Complex Companies List），最早來源於美國國防部於2020年6月24日發布的中國涉軍企業清單（Communist Chinese Military Companies，CCMC清單）。

2）NS-CMIC清單和CMC清單具有一定的重合度。根據我們的統計，大疆、中國廣核集團、航天彩虹等多家被列入CMC清單的企業同時被列入NS-CMIC清單。

3）被列入NS-CMIC清單的企業將會受到美國資本的投資限製：禁止美國主體購買或出售其任何公開交易的證券，或任何此類證券的衍生產品，或旨在提供此類證券投資機會的公開交易證券。

被列入CMC清單的企業後續仍有通過訴訟或其他方式使得美國國防部將其移出清單。

1）小米曾勝訴並獲取消清單限製。小米於21年1月14日被美國國防部列入CMC清單的前身CCMC清單，其於1月15日即發布公告稱公司服務和產品皆用於民用或商用，於美國東部時間1月29日在美國哥倫比亞特區地方法院起訴美國國防部和美國財政部，並於5月25日獲得勝訴，美國國防部解除清單認定並撤銷美國投資者購買或持有小米公司股票的全部限製。

2）該清單有過調整記錄。當地時間24年12月17日，美國國防部宣布於12月13日將中微半導體設備（上海）股份有限公司和IDG資本從CMC清單中移除。

3）此次被列入清單的部分企業已經發布回應，關注後續進展。騰訊於1月7日早間表示騰訊被列入這份名單是一個錯誤，騰訊並不是軍工企業或軍工供應商，這份清單對騰訊的業務沒有影響。盡管如此，騰訊仍將同美國相關部門共同解決誤會。寧德時代則回應稱這是一個錯誤，公司並未參與任何軍事相關活動。

投資建議：

我們認為，被列入CMC清單主要影響和美國國防部相關的業務，對企業基本麵影響不大，但考慮後續潛在進一步被列入NS-CMIC清單的風險，短期市場情緒預計受壓。考慮被列入CMC清單仍有通過訴訟等其他方式移出的可能性，以及部分此次被列入的公司已經回應，建議關注後續相關進展。

風險提示：進一步被列入NS-CMIC清單；CMC清單再度擴容；其他政策風險。

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