【宏觀】美歐預期扭轉,國內政策積極——宏觀經濟周報

累瓦結繩網

2025-07-05 07:58:55

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美國方麵,雖然2月ISM服務業PMI仍極具韌性,但考慮到1月消費者個人支出環比增速現近四年來最大跌幅、服務業支出放緩以及PCE物價指數下通脹降溫仍艱難,“滯脹”擔憂卷土重來。在關稅不確定背景下,未來商品價格壓力仍偏向上行,一定程度上或會進一步抑製居民消費,這在近期密歇根大學消費者信心指數中也有所體現。此外,關稅不確定性下企業提前增加訂單的情況依舊凸顯,美國1月扣除飛機的非國防資本耐用品訂單環比連續三個月上漲,但這也意味著未來訂單量麵臨收縮的局麵。雖然近期聯儲官員公開表態中“維持當前利率不變”的聲音越來越多,但基本麵情況還是令市場降息預期再度走高,目前預計將會在6月份重啟降息。

歐洲方麵,2月服務通脹有所緩解,但整體CPI同比增速卻超預期上行。連續降息之後,包括經濟景氣指數在內的多個軟數據開始出現企穩趨勢,疊加德國財政政策寬鬆的預期催化,歐元區整體風險偏好大幅回升。最新會議上,歐央行如期降息,但對後續路徑的措辭更加謹慎,關注其對於支持經濟增長和控製通脹之間的權衡。

國內環境而言

2月製造業和服務業PMI在節後複工複產支撐下季節性回升,價格分項繼續邊際改善,但從活動預期分項來看未來恢複可持續性仍需關注。政策方麵,《2025年政府工作報告》出爐,在明確經濟增長和通脹目標以及財政赤字的具體數字之外,更應關注措辭中體現的政策態度。一是總量政策在合適時機要足量靠前發力,同時也做好了“根據形勢變化動態調整”的準備;二是聚焦消費供需、科技創新的產業政策作用更加凸顯,措施更加靈活;三是“穩住樓市股市”訴求提高,政策有望加碼。

高頻數據而言

下遊方麵,房地產成交持續回升,批發價格200指數基本持平。

中遊方麵,鋼鐵價格下跌,水泥價格小幅反彈。

上遊方麵,焦煤焦炭價格下跌,有色金屬價格普遍上行,黃金價格續高位震蕩,原油價格走低。

(1)地緣政治風險:全球經貿局勢不確定性抬升,或對市場風險偏好形成擾動;

(2)經濟和政策變化超預期:近來海外經濟波動加劇,國內經濟正處於轉型階段,基本麵超預期變動易引起相關政策調整。

以上內容來源於渤海證券研究所2025年03月10日發布的證券研究報告《渤海證券研究所晨會紀要》

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